小米股价从60港元腰斩至30港元，但底牌未必如市场想象中糟糕。
手机及IoT受存储涨价、国补收紧拖累，硬件毛利率却已止跌企稳；汽车业务一季度仅售8.1万辆，要完成全年55万辆目标压力巨大，YU7热潮消退后销量将完全依赖真实需求驱动。55万辆指引，是当前股价能否反转的最关键变量。
小米集团(1810.HK)于北京时间2026年5月26日晚的港股盘后发布了2026年第一季度财报(截止2026年3月)，要点如下：
1.整体业绩：收入991亿，同比下滑11%。公司本季度下滑，主要是受手机和业务的拖累，其中公司本季度传统业务(手机x AIoT)收入同比下滑14.5%。
本季度毛利率为22%，同比下滑0.8pct，主要是受手机和汽车毛利率同比回落的影响。
2.汽车业务：本季度汽车相关收入198.6亿元，基本符合预期。其中公司本季度汽车出货量 8.1万台，单车均价回落至23.5万元。 销量的下滑，受本季度老款SU7停售及产能调配等因素的影响，而均价下滑是受购置税补贴及ASP较低的现车销售占比提升所致。
本季度汽车业务毛利率下滑至20.1%，接近市场预期(20.5%)，主要是受均价下滑的影响，其中包含了小米对购置税进行补贴的影响，并在本季度销售了一部分的低价现车。由于毛利率再次回落，海豚君测算本季度小米汽车业务核心经营利润再度陷入亏损31亿元。
购置税补贴的影响：小米公司之前宣布在2025年11月30日24时前完成锁单，因小米汽车的生产或运输原因导致车辆在2026年开票交付的，通过购车尾款减免方式补贴差额。以YU7为例，购置税补贴对单台YU7 ASP的影响幅度大致在1.2万元左右。
3.手机：443亿，同比下滑12.5%，符合市场预期445亿。其中小米手机本季度出货量同比下滑19%，而小米手机均价同比增长8%。
分市场看：小米手机在国内市场的出货量同比下滑34.6%，而海外市场的出货量同比下滑12%。在存储短缺的情况下，对手机的出货造成直接影响。结合公司手机毛利率环比回升的表现，海豚君认为公司将存储优先分配至高价机型，带动了公司ASP的提升。
4.IoT：247亿，同比下滑24%，接近市场预期250亿，主要是受国补退坡及存储问题的影响，尤其是公司大家电业务受国补政策影响更大(有的产品补贴力度可能达到了1-2千元)。
5.互联网服务95亿，同比增长4%，符合市场预期95亿，增长主要来自于广告业务的带动。其中MIUI用户数同比增长4%，而ARPU值同比微增0.5%。
分地区来看：本季度海外互联网收入29.7亿元，而国内互联网收入约为65亿元。本季度中国地区的MIUI用户数继续增长，海外MIUI用户数有所回落。
6.利润端：核心利润29亿，调整后净利润61亿。其中小米公司传统业务的核心利润约为60亿元，汽车业务本季度亏损31亿元。在存储紧张的情况下，公司将存储优先调配至ASP较高的机型，从而实现毛利率及传统业务核心利润环比回升。汽车业务在购置税补贴及销量下滑的影响下，本季度重回亏损。
从本季度的数据表现来看，小米公司在经营面仍面临着较大的压力。比如手机和IoT依然还是两位数的同比下滑，汽车业务的增速和毛利率也都明显回落。
小米公司股价从60港元一路下滑至30港元左右，已经反映了存储短缺、手机低迷以及小米汽车“降温”等方面的不利影响。公司股价的再度回升，仍需公司给出经营面改善的表现，关注于汽车、手机及IoT业务的进展情况。